Dự trữ ngoại hối của Việt Nam có đủ để duy trì chính sách giữ lãi suất thấp và ổn định tỷ giá?

Dự trữ ngoại hối của Việt Nam có đủ để duy trì chính sách giữ lãi suất thấp và ổn định tỷ giá?

Áp lực điều hành tỷ giá của Việt Nam 2025

1. Dự trữ ngoại hối Việt Nam hiện tại ra sao?

• Theo TradingEconomics, dự trữ ngoại hối của Việt Nam đạt khoảng 79,751 triệu USD (~79,8 tỷ USD) vào tháng 5/2025, giảm nhẹ so với tháng 4 là 80,1 tỷ USD

• Theo Vietnam News, dự trữ đó tương đương khoảng 2,5 lần tổng nợ ngắn hạn (short-term external debt) và có thể bao phủ được khoảng 2,9 tháng nhập khẩu của Việt Nam 

2. Dự trữ này có đủ để duy trì chính sách giữ lãi suất thấp và ổn định tỷ giá?

Tình hình hiện tại:

Giải thích chi tiết:

• Căng sức tác động mạnh: Mặc dù 79–80 tỷ USD nghe có vẻ lớn, nhưng chỉ tương đương 2,9 tháng nhập khẩu, tức là không đủ để thực hiện can thiệp tỷ giá ồ ạt nếu cần — ví dụ như can thiệp lớn để giữ tỷ giá cố định trong một cuộc khủng hoảng tiền tệ. Điều này khiến khả năng can thiệp của NHNN bị hạn chế khi đối mặt cú sốc cung ngoại tệ lớn. Mức can thiệp hiện tại có thể duy trì ổn định tuần/tùy thời điểm, nhưng không bền nếu có biến động mạnh như dòng vốn tháo chạy hoặc làm giá USD tăng cực nhanh 

• Đủ để duy trì lãi suất thấp trong ngắn hạn: Nếu bối cảnh thị trường ổn định (không có cú sốc USD mạnh toàn cầu, lãi suất Fed giảm dần, xuất khẩu – kiều hối ổn định), NHNN có đủ “đệm” để duy trì lãi suất thấp và chỉ điều chỉnh tỷ giá trung tâm nhẹ nhàng. Tuy nhiên, đây chỉ là tình trạng “tạm chấp nhận được”, không phải dư thừa.

• Khuyến nghị từ các tổ chức quốc tế: Theo đánh giá của OECD, dù tăng trưởng nội địa vẫn ổn định, nhưng chính sách tiền tệ cần "thận trọng với nguy cơ lạm phát" và cần tăng cường độc lập chính sách tiền tệ, tránh lệ thuộc quá mức vào nới lỏng dài hạn để duy trì ổn định vĩ mô 

• IMF cũng nhấn mạnh rằng cần cho phép tỷ giá linh hoạt hơn và củng cố hệ thống tài chính, thay vì chỉ dựa vào dự trữ để giữ tỷ giá bất biến

3. Kết luận ngắn gọn

Dự trữ ngoại hối ~79–80 tỷ USD hiện đủ để hỗ trợ chính sách lãi suất thấp trong điều kiện bình thường, nhưng không đủ để chủ động can thiệp mạnh nếu bị tấn công thị trường ngoại tệ, đặc biệt trong một tình huống căng thẳng toàn cầu hoặc dòng vốn tháo chạy đột ngột.

Điều này có nghĩa là NHNN có thể:

• Duy trì lãi suất thấp trong ngắn hạn, nếu không có cú sốc quá mạnh.

• Can thiệp nhẹ điều chỉnh tỷ giá trung tâm nếu có áp lực vừa phải.

• Nhưng nếu có cú sốc mạnh, NHNN sẽ không còn dư địa can thiệp hiệu quả như trước, buộc phải dựa nhiều vào điều chỉnh chính sách lãi suất hoặc linh hoạt hóa tỷ giá.